首例“類分拆”科創板上市?二度征戰IPO,聯瑞新材順利闖關

  10月10日,據科創板上市委披露,普門科技、三大膜、聯瑞新材3家上會企業全部順利過會。

  其中,成功過會的新三板企業聯瑞新材(831647)曾擬沖擊創業板,但后于2018年4月,撤回IPO申請。后又踩雷正中珠江會計師事務所,一度中止審查。IPO之路可謂一波三折。

  值得注意的是,聯瑞新材被看作是“類分拆”企業的代表。

  業內人士認為,聯瑞新材的過會意味著,科創板層面對“類分拆”企業有很強的包容性,愿意支持類似這樣上市公司孵化的科創企業在科創板上市。

  上市公司放棄控制權 退居二股東

  公開資料顯示,聯瑞新材主營硅微粉的研發、生產和銷售。

  招股書顯示,上市公司生益科技(600183)既是聯瑞新材的第二大股東又是第一大客戶。同時,生益科技還曾是聯瑞新材的控股股東。

  聯瑞新材的前身為東海硅微粉,2002年,生益科技以現金方式出資4000萬元與硅微粉廠以實物、無形資產出資1500萬元合資成立東海硅微粉。彼時,生益科技持股比例達72.73%,為東海硅微粉的控股股東。

  在此之前,硅微粉廠設立于1989年9月,由李曉冬創辦,因此,李曉冬通過硅微粉廠間接持有東海硅微粉27.27%的股權。

  2014年5月,生益科技將其手中近一半的股權轉讓給李曉冬。股權轉讓完成后,生益科技持股比例降為36.36%,而李曉冬則合計持有63.63%股權,為東海硅微粉的實際控制人。

  同年8月,東海硅微粉變更為股份有限公司,并更名為聯瑞新材。

  截至招股書披露日,李曉東合計持股50.17%,為聯瑞新材第一大股東、實際控制人。而生益科技則退居第二大股東,持股31.02%。

  盡管上市公司放棄了控制權,但其持股比例仍超過30%。

  對于此舉,聯瑞新材表示,“這是基于雙方正常合理的商業需求。”聯瑞新材還認為,轉讓控股權有利于生益科技聚焦主營業務,也有利于聯瑞新材激發潛力,做大做強。

  “類分拆”企業順利過會

  早在今年8月,證監會曾發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》公開征求意見。

  這一意見即刻引發熱議,也有上市公司紛紛公告其將拆分子公司赴科創板上市。據不完全統計,已有逾30家公司表示將分拆上市。

  不可置否的是,上市公司分拆是資本市場優化資源配置的重要方式。業界認為,此舉有利于公司理順業務架構,拓寬融資渠道,獲得合理估值。從國際經驗來看,分拆上市的優質公司,業績以及估值可以得到雙提升。

  但在此之前,分拆上市一直是監管禁區。

  今年3月初發布的《科創板上市公司持續監管辦法(辦法)》明確提出:達到一定規模的上市公司,可以依據法律法規、中國證監會和交易所規定,分拆業務獨立、符合條件的子公司在科創板上市。

  這也給了一些企業新的希望。盡管在此政策出臺之前,就已有少數“類分拆”公司決定申報科創板。聯瑞新材則被看作是“類分拆”企業的代表。

  對于聯瑞新材的順利過會,業內人士大多認為這體現了科創板的包容性。但這并非真正的分拆上市,而是在某些屬性上和真正的分拆上市類似。

  在科創板審核過程中,上市委也重點關注到了發行人實施股份制改造之前放棄控制權的真實性以及股權轉讓的定價、關聯交易等問題。

  上市委也要求聯瑞新材進一步補充發行人與生益科技及其下屬公司發生等關聯交易出具的獨立意見。

  股東或將獲得高額回報

  值得注意的是,若聯瑞新材最終順利上市,其原始股東或將贏取高額回報。

  2014年5月,生益科技將其手中近一半的股權轉讓給李曉冬之際,36.36%股權對應的注冊資本為2000萬元,轉讓價格卻僅3101萬元,約合1.55元/股,以此計算,對應聯瑞新材的估值為8529萬元。

  以此來看,自2002年被生益科技控股后,直到2014年,聯瑞新材每股僅從1元上升至1.55元,增幅只有55%。

  2014年6月1日,李曉冬以同樣的價格分別與曹家凱等9名自然人簽訂《股權轉讓合同》,因此,截至合同簽署日,聯瑞新材的股東升至12人。

  截至招股書簽署日,這9人仍然是聯瑞新材的股東。

  隨后的2014年12月,聯瑞新材正式在新三板掛牌。

  在掛牌新三板期間,聯瑞新材完成3次定增。2015年為向4名做市商發行股份;2017年其發行對象為公司董事、監事、高管及核心員工等36名。而第三次除了劉春昱為公司股東外,其他3名發行均為投資機構。

  截至2019年6月30日,聯瑞新材的股東上升為59名。

  實際上,若以最后一次定增價格18元計算,聯瑞新材的估值已上升至11.6億元,這一數字也與其在新三板二級市場總市值12億元較為接近。

  而此次聯瑞新材若順利上市,以目前科創板估值來看,目前科創板上市企業中,最低市值為35億,聯瑞新材的股東回報的想象空間也很大。相較于2014年的交易價格,還將有望收獲數十倍的收益。

  硅微粉生產龍頭

  值得一提的是,聯瑞新材被稱為國內規模領先的電子級硅微粉企業。

  目前,聯瑞新材已同世界級半導體塑封料廠商住友電工、日立化成、松下電工、KCC 集團、華威電子,全球前十大覆銅板企業建滔集團、生益科技、南亞集團、聯茂集團、金安國紀、臺燿科技、韓國斗山集團等企業建立了合作關系,并成為該等企業的合格材料供應商。

  2019 年上半年,聯瑞新材實現營業收入約 1.45 億元,同比增長 10.45%,主要原因是經營期內公司球形粉銷售增長,推動公司收入規模的增長。同期凈利潤約 3519 萬元,同比增長 34.90%。

  目前,聯瑞新材已研發并生產出了符合5G通信領域用的電子級硅微粉產品。

  上會稿顯示,聯瑞新材充分發揮了熔融硅微粉和球形硅微粉低介電常數、低介質損耗、低線性膨脹系數等優良特性,從而滿足5G通信用高頻高速覆銅板對低傳輸損耗、低傳輸延時、高耐熱、高可靠性等要求,增強了我國5G產業鏈關鍵材料供應的安全性。

  此次科創板IPO,聯瑞新材擬募集資金2.85億元,擬用于硅微粉生產基地建設等5個項目。

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